7月25日，中國恒大（03333.HK）發(fā)布正面盈利預告，預計上半年凈利潤為去年同期三倍左右。資料顯示，恒大去年上半年凈利潤為71.27億，意味著(zhù)今年上半年凈利潤將大增至約214億，這不但是恒大上市以來(lái)取得的最好半年業(yè)績(jì)，也創(chuàng )下國內上市房企半年凈利潤最高紀錄。

考慮到下半年才是房企結算旺季，預計該公司全年的凈利潤有望達500億，相應的分紅回報也將水漲船高?；ㄆ煦y行董事總經(jīng)理蔡金強25日預測，“按最新收盤(pán)價(jià)（25日收盤(pán)價(jià)17.7港元）計算，恒大分紅回報率將達到11%左右”。據此，假設股價(jià)為25港元，分紅回報率約8%。

多位行業(yè)分析師表示，恒大上半年盈利大增并非偶然，這與恒大戰略重心調整密切相關(guān)。在去年規模登頂后，許家印提出“規模適度增長(cháng)，重點(diǎn)注重增長(cháng)質(zhì)量，增加效益”的戰略，公司步入利潤高增長(cháng)周期。

銷(xiāo)售高增長(cháng)帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入的快速提升，數據顯示2016年恒大銷(xiāo)售金額3734億，同比增長(cháng)85.4%。銷(xiāo)售額的大幅增長(cháng)，為恒大儲備豐厚的未結轉收入。年報顯示，截至去年末，恒大賬面擁有預收賬款1949.61億，大部分將在今年轉化為收入，基本鎖定公司今年營(yíng)業(yè)收入的高增長(cháng)。今年上半年，恒大實(shí)現銷(xiāo)售2440.9億，同比增72%。多家投行預計恒大今年銷(xiāo)售有望突破5000億，這將推動(dòng)其利潤總額大幅增長(cháng)。

近兩年恒大還持續在產(chǎn)品附加值上發(fā)力，比如在項目施工方面，要求施工單位必須為全國前十強，所用材料必須為國內外知名品牌，園林環(huán)境均按豪宅標準設計，同時(shí)通過(guò)配套先行、升級物業(yè)服務(wù)、完善售后等措施打造精品，進(jìn)一步提升市場(chǎng)競爭力。

控制成本同樣是恒大提升效益的重要途徑，近年該公司明確表示將大力降低營(yíng)銷(xiāo)、管理、財務(wù)三大費用。資料顯示2016年恒大營(yíng)銷(xiāo)及管理費用率較2015年下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，今年可望進(jìn)一步下降。上半年恒大進(jìn)行了一系列低息換高息的債務(wù)調整，發(fā)行最低利率6.25%的美元債，進(jìn)一步降低財務(wù)成本。加上其堅持多年的標準化運營(yíng)模式，“恒大成本控制能力業(yè)內首屈一指”，有分析師表示。

盈利大增的同時(shí)，恒大的負債率也在“組合拳”下大幅降低。資料顯示，恒大上半年成功引入兩輪總額為700億的戰略投資，投資者中包括中信、中融、華信、深業(yè)集團、山東高速、深圳廣田等，這些央企、國企、大型金融機構及戰略合作伙伴的入股，顯示了對恒大發(fā)展前景的認可，極大增厚了恒大的凈資產(chǎn)。

更令人關(guān)注的是，恒大僅僅在5、6月份兩月內清償了1129億永續債，“充分體現了恒大強勁的實(shí)力和去杠桿的決心”，上述分析師認為，“此舉在提升股東利潤的同時(shí)，恒大負債率也將大幅下降”。摩根士丹利等多家機構的研報認為，恒大負債率有望下降一半左右。

半年內凈利潤與負債率“一增一降”，反映出恒大“增效益去杠桿”的戰略調整初見(jiàn)成效。法國巴黎銀行對此認為，這將使公司利潤進(jìn)一步釋放，預計恒大2017-2019年的利潤將繼續有重大提升。

26日，國際大行紛紛針對恒大盈喜發(fā)布研報。美林美銀認為，恒大上半年凈利潤將增長(cháng)到去年同期三倍，同時(shí)負債率將大幅下降，預計全年銷(xiāo)售將超5000億，未來(lái)?yè)碛懈玫挠芰?，給予買(mǎi)入評級，目標價(jià)22.5港元。中銀國際則認為，市場(chǎng)此前嚴重低估了恒大2017年的收入水平，也嚴重低估了公司的毛利率水平，公司全部贖回永續債對利潤的釋放程度也未完全料到。由于公司凈利潤大幅增長(cháng)，給予NAV 38.23港元，目標價(jià)22.94港元，評級由買(mǎi)入上調為強烈買(mǎi)入。