去年以3734億銷(xiāo)售成為房企“一哥”后，恒大的下一個(gè)目標是要實(shí)現利潤的大幅提升。據中國恒大（HK.03333）5月4日發(fā)布公告，公司計劃今年贖回70%的永續債。到目前為止，已贖回561.8億,完成50%永續債的贖回。

“恒大通過(guò)永續債，實(shí)現了快速擴張布局，但對于歸屬股東利潤也帶來(lái)了負面影響，成為投資者擔憂(yōu)的重要因素之一”，一位券商分析師向記者表示，隨著(zhù)公司大量?jì)斶€永續債，加上其銷(xiāo)售均價(jià)的持續上漲，預計恒大利潤將呈現爆發(fā)式增長(cháng)。

提前兩月兌現半年承諾

在3月28日舉行的年度業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上，恒大集團總裁夏海鈞曾表示：“今年公司會(huì )加強對負債的管控，并大規模償還永續債，上半年將償還50%的永續債,全年將償還三分之二,并計劃于明年還清”。公開(kāi)表態(tài)一個(gè)月后，恒大提前兌現了償還永續債的承諾。

上述券商分析師告訴記者，永續債是指沒(méi)有到期日，投資人可按票面利率永久取得利息的債券。按照香港的會(huì )計準則，永續債算作權益，資金用途也比銀行開(kāi)發(fā)貸更為靈活，因此受到大型房地產(chǎn)企業(yè)的追捧。

通過(guò)永續債，恒大實(shí)現了超高速擴張，業(yè)績(jì)連年保持快速增長(cháng)。數據顯示，截至2016年度，恒大已進(jìn)入全國209個(gè)城市，項目總數達 582個(gè)，土地儲備2.29億平方米，成為布局最廣的龍頭房企。

但與此同時(shí)，由于永續債的利息支出需要當期在稅后利潤中扣除，對恒大歸屬股東利潤造成負面影響。以2016年年報為例，恒大共持有永續債1129億，永續債持有人應占利潤為106億，歸屬本公司股東利潤下降至51億。

利潤增長(cháng)進(jìn)入快車(chē)道

在業(yè)內看來(lái)，隨著(zhù)恒大實(shí)現向“規模+效益”轉型，規模擴張的放緩意味著(zhù)公司未來(lái)將大幅減少永續債融資，實(shí)現債務(wù)結構進(jìn)一步優(yōu)化，且有助于大幅提升盈利能力。

以本次償還的561.8億永續債為例，公司利息支出將減少50億，意味著(zhù)歸屬股東利潤至少增加50億，實(shí)現翻倍式增長(cháng)。若公司接下來(lái)將永續債全部還清，釋放的股東利潤將超百億，這對于投資者來(lái)說(shuō)是實(shí)打實(shí)的利好。

“偏低的股東利潤是抑制恒大估值的重要因素之一”，上述券商分析師續稱(chēng)，目前公司動(dòng)態(tài)市盈率為18倍，隨著(zhù)其歸屬股東利潤大幅增長(cháng)，市盈率將下降至不足10倍，在內房股板塊中估值優(yōu)勢明顯，有望迎來(lái)投資者的新一輪追捧。

此外，公告顯示，今年前4月恒大實(shí)現累計銷(xiāo)售額1447.8億，同比大增63%。值得注意的是，公司銷(xiāo)售均價(jià)從1月的8805元/平方米上漲至10288元/平方米，同比上漲16.8%。銷(xiāo)售均價(jià)的穩步上漲，有望帶來(lái)更大的盈利空間。

國際投行野村發(fā)表研究報告指出，恒大土地儲備充足且成本低，地價(jià)僅為項目平均售價(jià)15%，預計毛利率將持續改善，加上公司陸續償還永續債，預計今明兩年盈利將明顯提升，因此上調目標價(jià)至9.95港元，較現價(jià)高28%。